留给日本的时间不多了

2023-11-30 10:180

摘要：前言：资本断定日本会全面加息，日本却一直不肯，无奈日本汇市、债市频频遭遇资本狙击。

前言：

资本断定日本会全面加息，日本却一直不肯，无奈日本汇市、债市频频遭遇资本狙击。

此刻，留给日本做决定的时间不多了。

现在的共识是2024年日本极大概率全面加息。可是，十几年的便宜日元一旦突然大幅转变，全球金融市场必将经历短暂的动荡。

不可不防！

随着美联储暂停加息，美元对全球的扰动基本上按照缩表节奏推进，除非出现大的意外，我们已经没有必要把注意力放到美元身上了。

只待降息信号强化的时候再关注。

而此刻，我认为我们应该分出一部分精力关注一下日元。

很多人可能会认为日本有啥好关注的，我又不是去那里生活、或者需要日元。

事实上，日元是非常重要的全球货币，除了美元、欧元外他也算排的上号的。

根据国际结算银行数据：

截至2021年年中，日本银行业的跨境投资和贷款高达3.5万亿美元，这个数字超过了美国同业的3.2万亿美元，也超过英国银行同业的 3.4万亿美元。

这个数字足以说明，日元也是全球的活水之一，其大的流动性冲击不可忽视。

除了数字额度之外，还有一点更加重要。

那就是十多年来日元一直处于极低的利率水平，我们不知道一旦日元加息导致资金回流国内，十几年的全球金融市场平衡被打破短时间会是什么样的局面，全球金融市场受得了受不了。

依稀记得，去年日本第一次将YCC从0.25%扩大之0.5%（变相地等价于加息）就引起了欧美债市狂跌了三天，股市也在盘中颤抖了好几次。

这次，日本加息的动作很可能会更猛烈，我们不得不提前打好预防针。

之所以说猛烈，是因为这次日本加息不光涉及YCC被扩大多少（甚至取消），还涉及到负利率取消的问题。

这两个都跟日本加息日元大规模回流日本有关。

点燃这个信号的关键是日本央行讨论将2024财年通胀率预期提高至2%或更高。

通胀走高，意味着日本经济很可能有所回暖，这就会倒逼日本央行不得不收紧货币政策。

于是，《日经新闻》于10月30号提前透露日本很可能考虑改变YCC政策（上调或者取消）、前日本央行政策委员樱井真说日本央行可能在年底前结束负利率......

这两件事儿落实，无异于日本来了个全面加息，而且幅度不是一般的大。

假如之前日本央行把YCC上调0.25%相当于日本央行把10年期贷款利率上调了0.25%，现在日本的YCC波动大概是0.8%（最高破1%），按照常态化后10年期日本国债收益率2%来算，单接下来取消YCC这一项就相当于日本接下来会加息1.2%。

这个幅度抵得上去年年中美联储提高加息步伐后的两次加息。其影响可以参考去年5、6月份全球股、债、商怎么个跌法（保守咱们打个对折）。

另外，取消负利率是另外一种直接加息的手法。

目前日本央行的短期负利率政策是-0.1%，取消相当于直接加息10个基点。

这个幅度不算很大，但是它带给市场想象的空间就难说了。

取消YCC和取消负利率的组合，相当于日本央行把短期利率和长期利率都给同时提高了，其影响相当于我们同时提高了1年期LPR10个基点和5年期以上LPR120个基点，相当于全面加息，而且几乎不受制于货币政策传导不畅的问题。

所以，一旦日本央行力不从心屈服于市场而决定加息，日元、日股、短时间内其他国家的国债都必将剧烈地往下颤抖。

更有意思的是，这种情况正在成为可能。因为最近资本市场跟日本央行对抗的特别厉害。

这个问题的根本原因是市场跟央行的判断有出入。

日本央行认为：

我们经济通胀主要是由于进口原材料、原油价格上涨导致的成本型通胀。预计2025年，上述因素的影响将减弱，通胀会减速。

所以，这两年的通胀走高并不能说明我们经济已经摆脱通缩，起码还需要确认一下居民的工资水平。如果2024年日本“春斗”薪资谈判工人工资提高了，那么潜在“工资——通胀”上升螺旋才足以改变我们的态度。

所以，日本央行选择的策略是：

非常不情愿全面加息，但是迫于资本压力又不得不变相地“温和加息”。于是，提升对YCC的容忍度（提升至1%），一步步跟随市场的需要加息——这种方式相当于日本央行变相地被动跟随市场预期。同时，还拿着大喇叭向市场喊话，必要时还会采取额外的宽松举措，即便10年期国债收益率低于1%，也会继续购买日本国债——提醒资本小心狙击的风险。

相反，资本市场根本不买账，他们认为：

你通胀都已经超过2%那么久了，早达标了。如果你还继续维持低利率，那么你的日元汇率会顶不住，你央行也只能迫不得已下场购买更多的国债，让国债市场彻底成为一潭死水。

所以，市场选择的策略是：

你只要咬牙不加息或者加息幅度很小，那我就空你的日元，空你的国债。

目前的战局显然是市场占据了上风，因为日本号称自由市场今年就已经多次干预了汇率，并且多次加大规模额外买了国债。

比如，前不久日本财务省就发出了迄今为止最严厉的警告之一，称当局已准备好干预外汇市场以阻止日元下跌。

比如，11月23日，日本央行宣布计划外的购债操作，将购买3000亿日元的5-10年期国债和1000亿日元的3-5年期国债。

只能说，日本如果不全面加息必将遭受资本一轮又一轮的攻击，逐渐精疲力竭。

留给日本的时间也不多了。

它必须决定加多少息既能减少资本狙击力度又能确保经济复苏的势头不会因为加息终结。

总之，今年已过，明年不确定性的事件还有很多，提前了解全球格局以及可能的演变，方便我们做好应对才是明智之举。

最近刚好看到2份还不错的资料：

1）华福证券：日本房地产泡沫启示录

2）现代货币理论的历史和逻辑

里面有些逻辑和观点还算诚恳，借着这个机会分享给大家，想要的扫描添加下方企微，回复“格局”领取吧：

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THE END

来源：米筐投资（ID：mikuangtouzi）作者：和卿

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